Krátce před vypuknutím války s Íránem jsem napsal, že zdánlivý klid mezi vládními úředníky a účastníky finančních trhů byl založen na dvou předpokladech, které jsem považoval za nepravděpodobné:

Že americký prezident Donald Trump uzavře s Íránci dohodu na poslední chvíli a vyhlásí vítězství,

A i kdyby takové dohody nedosáhl, Íránci by v případě útoku neprovedli vše, čím vyhrožovali.

Nyní, tři týdny po začátku konfliktu mezi Spojenými státy, Izraelem a Íránem, nedošlo k žádné dohodě na poslední chvíli a Íránci skutečně provedli to, před čím varovali. Níže uvádím, co jsem již dříve poznamenal ohledně íránských hrozeb:

Mezi tyto hrozby patřilo útoky na americké základny v regionu, cílení na jakoukoli zemi pomáhající Spojeným státům a Izraeli ve válce, útoky na americké válečné lodě a především uzavření Hormuzského průlivu, kterým prochází přibližně 20 % světového vývozu ropy a zkapalněného zemního plynu.

Jak jsem zdůraznil, tento klid se v mnoha světových metropolích pravděpodobně změnil v paniku. To se skutečně stalo. Vlády a obyvatelstvo států Perského zálivu spojenců Spojených států se v reakci na údery Izraele a Spojených států dostaly pod přímý útok ze strany Íránu. Země, které jsou závislé na stálých dodávkách ropy a plynu ze Zálivu, také hledají alternativní zdroje a přizpůsobují se náhlému nedostatku.

Vzhledem k tomu, že většina ostatních dodávek ropy a zkapalněného zemního plynu je vázána na dlouhodobé smlouvy, obrátily se země po zrušení amerických sankcí na ruskou ropu a plyn. Ruský export však již sankce obcházel, takže jakékoli zvýšení dodávek bude pravděpodobně omezené.

Navzdory tomu všemu zůstává záhadou, že na finančních trzích stále dominuje klid – s výjimkou trhu s ropou. Akciové trhy sice klesly, ale nezhroutily se. Například index S&P 500 klesl z 6 900 bodů na začátku války na zhruba 6 500 bodů v pátek, což je úroveň, kterou dříve zaznamenal 20. listopadu loňského roku.

Trhy se zemědělskými komoditami odrážejí rostoucí vstupní náklady, ale zatím jsme nezaznamenali prudký nárůst cen potravin. Ceny benzinu a nafty prudce vzrostly, přesto byla veřejnost opakovaně ujišťována, že se jedná o dočasný jev.

Zde je důvod, proč si myslím, že tento klid na trhu je nemístný:

1. Uzavření Hormuzského průlivu a jeho dopad

Írán uzavřel Hormuzský průliv pro všechna plavidla kromě svých vlastních a plavidel spřátelených zemí a lodní doprava se stala jen zlomkem toho, co byla před válkou. Trumpova administrativa neočekávala, že válka potrvá tak dlouho, ani nepředpokládala, že Írán průliv uzavře, což vysvětluje absenci připraveného plánu, jak ho udržet otevřený.

Americká armáda naznačila možnost převzetí kontroly nad ostrovem Charg, hlavním íránským terminálem pro vývoz ropy, aby donutila Teherán k obnovení lodní dopravy. Ostrov se však nenachází blízko úžiny, což znamená, že americká přítomnost na tomto ostrově by přímo neovlivnila plavbu, což zvyšuje možnost, že taková prohlášení mohou být zavádějící.

Íránská armáda téměř jistě předem naplánovala, jak odrazit útoky jakékoli síly, která se pokusí zmocnit se ostrova nebo vylodit se podél východního pobřeží průlivu, oblasti plné jeskyní a opevnění. Nezdá se, že by malá síla dokázala takový terén udržet nebo kontrolovat.

Zatím nic nenasvědčuje tomu, že by se uvažovalo o rozsáhlé pozemní invazi, operaci, která by vyžadovala měsíce příprav. Pokud by průliv zůstal uzavřený několik měsíců, téměř jistě by to vedlo ke globální recesi.

Je také důležité poznamenat, že jakýkoli pokus o převzetí kontroly nad ostrovem Charg by mohl vést ke zničení ropného terminálu. Írán již reagoval na útoky údery na energetická zařízení v státech Perského zálivu a existují silné důvody se domnívat, že by udělal totéž, pokud by se terčem stala jeho ropná infrastruktura. Oprava takových škod by mohla trvat roky.

Írán navíc nepotřebuje kontrolovat své pobřeží, aby ohrožoval lodní dopravu, protože prokázal schopnost zasáhnout cíle pomocí dronů a raket z velkých vzdáleností. I kdyby americké síly převzaly plnou kontrolu nad pobřežím, neodstranilo by to hrozbu pro lodní dopravu v Perském zálivu.

Nelze přehlížet ani jemenské Hútíe, spojence Íránu. Ti již dříve narušili lodní dopravu v Rudém moři a mohli by kdykoli otevřít další frontu, zejména vzhledem k jejich efektivním vojenským schopnostem.

2. Selhání předpokladu rychlé kapitulace

Trumpova administrativa věřila, že těžké bombardování a cílené atentáty povedou k rychlé íránské kapitulaci, ale k tomu nedošlo. Bombardování pokračuje, aniž by vyvolalo kolaps režimu nebo vnitřní povstání.

Každý investor, který v blízké budoucnosti očekává takový výsledek, si možná bude muset počkat mnohem déle, zatímco se trhy přizpůsobí nedostatku energie, hnojiv, chemikálií a narušení dodavatelských řetězců.

3. Iluze rychlého odchodu

Někteří účastníci trhu se domnívají, že Trump by mohl vyhlásit vítězství a odstoupit. To se však jeví jako obtížné vzhledem k silnému vlivu proizraelských stoupenců ve Spojených státech, stejně jako izraelského premiéra Benjamina Netanjahua, který se snaží rozbít íránský jaderný program a zničit jeho raketové kapacity.

I kdyby se Spojené státy stáhly, splnily by tím pouze jednu z íránských podmínek pro mír – odstranění amerických sil z Perského zálivu. Jiné požadavky, jako je zrušení sankcí, poskytnutí bezpečnostních záruk a nabídka kompenzací, pravděpodobně nebudou přijaty.

Závěr:

Uzavření Hormuzského průlivu již odhaluje své dopady, včetně rostoucích cen paliv a nedostatku některých kritických dodávek. Existují i méně viditelné účinky, jako je nedostatek hnojiv a hélia používaného při výrobě polovodičů.

Tyto tlaky budou pokračovat, dokud bude průliv uzavřen. I v případě jeho náhlého znovuotevření by návrat k předchozí úrovni produkce mohl trvat měsíce.

Jinými slovy, k významným ekonomickým škodám již došlo a jejich účinky budou pravděpodobně přetrvávat po delší dobu.

Ceny mědi během úterního obchodování klesly, zatížené silnějším americkým dolarem vůči většině hlavních měn a rostoucími cenami ropy, které vrhaly negativní stín na finanční trhy.

Zásoby mědi v Číně zaznamenaly letos největší týdenní pokles, zatímco ceny prudce klesly kvůli válce s Íránem, což vedlo k silnější poptávce ze strany výrobců, uvedla v pondělí zpráva agentury Bloomberg.

Zásoby rafinované mědi v Číně se v týdnu končícím v pondělí snížily o 78 700 tun, čímž se celkové zásoby zvýšily na 486 200 tun, na základě údajů společnosti Mysteel Global, na které citovala agentura Bloomberg.

Firma uvedla, že výrobci zvýšili své nákupy po nárůstu nových objednávek, což podpořilo spotřebu.

Ceny mědi na Londýnské burze kovů (London Metal Exchange) tento měsíc klesly přibližně o 12 % uprostřed obav, že by konflikt na Blízkém východě mohl zvýšit inflaci a zpomalit globální růst.

Podle zprávy poptávku dále podpořila i aktivita v oblasti doplňování zásob po svátcích lunárního Nového roku koncem února.

Yan Yuhao, hlavní analytik společnosti Zhejiang Hailiang, uvedl, že společnost ztrojnásobila své denní nákupy rafinované mědi ve srovnání s loňským průměrem poté, co domácí ceny klesly pod 100 000 juanů za tunu.

Dodal, že mnoho výrobců měděných tyčí má plné objednávky do příštího měsíce a zvažuje provoz nad projektovanou kapacitou.

Poplatky za úpravu měděných tyčí se minulý týden také zvýšily, a to v důsledku silnější poptávky, uvádějí data společnosti Mysteel.

V související souvislosti generální ředitel společnosti Ivanhoe Mines Robert Friedland v prohlášení pro Financial Times varoval, že produkce mědi v Africe by mohla čelit značným narušením, pokud by konflikt s Íránem pokračoval déle než tři týdny, a to kvůli silné závislosti kontinentu na dodávkách síry z Blízkého východu.

Na druhou stranu, index dolaru vzrostl k 14:44 GMT o 0,4 % na 99,3 bodu, poté, co dosáhl maxima 99,5 bodu a minima 99,1 bodu.

V americkém obchodování klesly futures kontrakty na měď s dodáním v květnu k 14:09 GMT o 0,7 % na 5,43 USD za libru.

Bitcoin zaznamenal o víkendu prudké pohyby, přičemž výrazně klesl uprostřed eskalace napětí na Blízkém východě a jeho dopadu na globální trhy. V pondělí se však zotavil, a to především v důsledku likvidace futures kontraktů, nikoli v důsledku zvýšené poptávky na spotovém trhu.

Někteří obchodníci využili této volatility k přesunu k investicím spojeným s bitcoinovou infrastrukturou, jako je například projekt Bitcoin Hyper, který oznámil získání více než 32 milionů dolarů prostřednictvím primární nabídky mincí (IPO).

Tyto pohyby přišly souběžně s rostoucími cenami ropy a turbulencemi na trhu s rizikovými aktivy poté, co americký prezident Donald Trump vydal Íránu 48hodinové ultimátum k znovuotevření Hormuzského průlivu.

Navzdory pozdějším náznakům dočasného pozastavení plánovaných amerických úderů zůstal jakýkoli diplomatický pokrok nejasný.

Geopolitika otřásá trhy

Bitcoin klesl z úrovní nad 70 000 USD na přibližně 67 360 USD, než se stabilizoval poblíž 70 500 USD.

Tento pokles se shodoval s eskalací napětí kolem Hormuzského průlivu, klíčové trasy, kterou proudí asi 20 % světových dodávek ropy a která od konce února zaznamenala značné narušení dodávek.

Ceny ropy naopak prudce vzrostly, přičemž americká ropa West Texas Intermediate se přiblížila 101 dolarům za barel a ropa Brent překročila 113 dolarů, což zvýšilo obavy z inflace.

Pokles Bitcoinu se také zrychlil v důsledku likvidace dlouhých pozic, přičemž během několika hodin bylo zlikvidováno více než 240 milionů dolarů v pákových pozicích, což naznačuje, že tento pohyb byl spíše způsoben makroekonomickými faktory než strukturálním posunem v dlouhodobém trendu.

Oživení poháněno futures kontrakty, nikoli spotovou poptávkou

Navzdory pondělnímu oživení zůstala aktivita na spotovém trhu slabá a měsíční objemy obchodů na Binance klesly na zhruba 52 miliard dolarů, což je nejnižší úroveň od třetího čtvrtletí roku 2023.

Data o tocích také ukázala slabou účast, přičemž sedmidenní příliv dosáhl 6,38 miliardy dolarů na Binance a 5,14 miliardy dolarů na Coinbase, což patří k nejslabším úrovním v poslední době.

Naproti tomu aktivita mezi velkými investory byla výraznější, přičemž se zvýšil „velrybí“ příliv na burzy, což naznačuje větší zajišťovací aktivitu a rotaci kapitálu, což posiluje citlivost trhu na krátkodobou volatilitu.

Bitcoin dosáhl během americké seance týdenního maxima 71 789 dolarů, což bylo podpořeno známkami možné deeskalace, a to i přes přetrvávající nejistotu.

Tento nárůst se však shodoval s přibližně 4% poklesem celkového otevřeného zájmu za 13 hodin (ekvivalent přibližně 9 700 bitcoinů), což naznačuje spíše uzavření pozic než otevření nových.

Likvidace krátkých pozic na Binance také překročily 44 milionů dolarů během jediné hodiny, zatímco ukazatel poptávky v USA zůstal slabý a obchodování se soustředilo v rozmezí 71 000 až 72 000 dolarů.

Posun směrem k bitcoinové infrastruktuře

Uprostřed této volatility se část kapitálu přesouvá do projektů zaměřených na vylepšení možností využití Bitcoinu, jako je Bitcoin Hyper, který se prezentuje jako řešení druhé vrstvy integrující technologie z jiných sítí za účelem urychlení transakcí a snížení nákladů.

Tento trend odráží rostoucí zájem o budování infrastruktury na podporu budoucího používání měny v době, kdy makroekonomické faktory – jako jsou ceny ropy a geopolitické napětí – i nadále ovlivňují cenové pohyby v krátkodobém horizontu.

Ceny ropy v úterý vzrostly uprostřed pokračujícího narušení globálních dodávek, jelikož Írán popřel, že by vedl jakékoli rozhovory se Spojenými státy o ukončení války v Perském zálivu, což je v rozporu s prohlášeními amerického prezidenta Donalda Trumpa, který uvedl, že dohoda by mohla být blízko.

Ceny ropných kontraktů v pondělí klesly o více než 10 % poté, co Trump nařídil pětidenní odložení útoků na íránská energetická zařízení s odvoláním na rozhovory s nejmenovanými íránskými představiteli, které vyústily v „důležité body dohody“.

V úterý však futures kontrakty na ropu Brent vzrostly o 1,83 dolaru, tj. o 1,8 %, na 101,77 dolaru za barel k 11:30 GMT, zatímco americká ropa West Texas Intermediate vzrostla o 2,21 dolaru, tj. o 2,5 %, na 90,34 dolaru.

Válka vedla k téměř úplnému narušení dodávek zhruba jedné pětiny světových dodávek ropy a zkapalněného zemního plynu přes Hormuzský průliv, což způsobilo to, co Mezinárodní energetická agentura označila za největší narušení dodávek ropy v historii.

Nikos Tzabouras, analytik společnosti Tradu, platformy vlastněné společností Jefferies, uvedl: „Realita se nezměnila. Hormuzský průliv zůstává prakticky uzavřený a přerušení dodávek pokračuje, což vede k napjatějším tržním podmínkám.“

Írán v úterý odpálil vlnu raket směrem k Izraeli. Tři vysocí izraelští představitelé, kteří si přáli zůstat v anonymitě, uvedli, že Trump se zdá být odhodlán dosáhnout dohody, ale považují za nepravděpodobné, že by Írán v jakémkoli novém kole jednání souhlasil s požadavky USA.

Společnost BCA Research ve své zprávě uvedla, že „konflikt s Íránem zažívá počáteční deeskalaci, ale rizika spojená s Hormuzským průlivem přetrvávají“ a dodala, že „vzhledem k přetrvávajícím rizikům útoků a volatilnímu toku zpráv je stále příliš brzy na to, abychom zaujímali silné investiční pozice sázející na nižší ceny ropy“.

Macquarie poznamenal, že pokud průliv zůstane fakticky uzavřený do konce dubna, ropa Brent by mohla dosáhnout 150 dolarů za barel, čímž by překonala své předchozí rekordní maximum 147 dolarů zaznamenané v roce 2008.

Íránská tisková agentura Fars informovala, že v rámci posledních útoků na energetickou infrastrukturu v regionu byla v Isfahánu bombardována kancelář plynárenské společnosti a redukční stanice, zatímco projektil zasáhl plynovod zásobující elektrárnu v Chorramšáhru.